谷歌母公司Alphabet近日筹集近320亿美元债务融资，展现出科技巨头在人工智能竞赛中的庞大资金需求，以及信贷市场为其提供资金的巨大意愿。
公司周一完成200亿美元七期美元债发行后，紧接着推出英镑和瑞士法郎债券，两个市场均创下发行纪录。英镑债券中包括一笔极为罕见的百年期债券，这是自互联网泡沫时代以来科技公司首次发行如此长期限债券。
该百年期英镑债券获得市场逾7倍超额认购。2月10日，据彭博社报道，此次发行的7.5亿英镑百年期债券共收到57.5亿英镑认购订单，是Alphabet同日发行的五期英镑债券中需求最强劲的一期。
百年期债券在非政府类发行人中极为罕见，因其要求企业具备跨越经济周期的存续能力与财务稳健性。此类超长期融资工具的发行，凸显科技巨头为支撑其战略投资，正采取此前多见于政府、高校等机构的融资手段。
此次发债距Alphabet宣布将今年资本支出提升至1850亿美元仅不到一周，该金额为去年两倍，主要投向人工智能基础设施建设。近期Oracle亦为AI项目融资250亿美元，获1290亿美元订单；Meta与Microsoft等也已公布2026年前的大规模支出计划。摩根士丹利预计，超大规模云厂商今年借款规模将从2025年的1650亿美元跃升至4000亿美元。
超长期限带来的挑战科技行业发行百年期债券面临着独特的长期不确定性挑战。汇丰银行欧美信贷策略师Song Jin Lee指出，尽管科技行业整体将持续存在，但具体企业的市场地位排序具有高度不可预测性。他称：
“很难预测五年后AI生态将如何演变，更不用说一百年后的格局。”
不过，Song Jin Lee也承认，市场上确实存在持有长期负债的机构投资者，对此类超长期债券存在配置需求，以实现资产负债的期限匹配。
回顾历史，自谷歌约28年前创立以来，科技行业已发生深刻变迁。1998年，联合创始人拉里·佩奇和谢尔盖·布林在获得10万美元投资后正式创立了这家搜索引擎公司。早期阶段，这家初创企业仅在加州门洛帕克郊区的一间车库里运营，依靠台式计算机支撑业务。
超长期限对债券价格具有重大影响。奥地利在2020年发行的百年期债券提供了一个生动案例：该债券发行时票面利率低于1%，受益于当时的低利率环境；但根据彭博汇编数据，目前其交易价格已跌至面值的30%以下。这一案例表明，利率环境的重大变化会对超长期债券价格造成巨大冲击。
多市场融资策略分散压力Alphabet通过多市场、多期限的发债策略有效分散了单市场融资压力。其在英镑市场发行55亿英镑（约合75亿美元），显著打破了此前由National Grid Plc于2016年创下的30亿英镑纪录；瑞士法郎债券规模亦超越Roche Holding AG此前保持的30亿瑞士法郎（约39亿美元）历史高位。
此前，Alphabet已于去年11月首次进入欧元债市，融资65亿欧元（约77亿美元），加之今年初的发行，使其成为2025年欧元市场最大发行人。近年瑞士法郎债券市场持续吸引跨国企业进行融资多元化，2025年以来Thermo Fisher Scientific与Caterpillar 等美国公司亦先后在该市场发债。
科技巨头天量发债引估值担忧科技巨头持续大规模发债已引发市场对债券估值压力的担忧。目前该类债券价格已处于历史高位，部分投资者对人工智能热潮的可持续性及其对SaaS等现有行业的颠覆性影响持审慎态度。
为缓解市场对供给过量的疑虑，主要发行方采取了针对性策略。Alphabet通过开辟多个相对小众的市场分散发行，而Oracle则主动限制单次发行规模以控制市场供给。摩根士丹利美国信用策略主管Vishwas Patkar在报告中指出，此轮密集发债或将推动今年投资级债券发行总量升至2.25万亿美元的历史新高。他表示：
“当前状况类似于1997/98年或2005年：信用债表现虽落后，但尚未进入‘周期末期’。”
与此同时，部分信用策略师预计，巨额供给压力可能推动公司债信用利差逐步走阔。
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